思源电气(002028):25H1业绩增速亮眼,海外市场贡献显著-2025年半年度业绩点评

#核心观点：1、公司2025年上半年实现营收84.97亿元，同比增长37.80%；归母净利润12.93亿元，同比增长45.71%。2、单季度看，25Q2营收52.70亿元，同比增长50.21%；归母净利润8.46亿元，同比增长61.53%。3、盈利能力持续改善，25Q2毛利率和净利率分别提升至32.61%和16.43%。4、海外市场表现突出，25H1海外营收28.62亿元，同比增长88.95%，收入占比提升至33.68%，毛利率提升至35.69%。5、存货47.15亿元，同比增长35.61%，为后续增长提供支撑。6、汽车电子业务高速增长，25H1实现营收4545万元，同比增长216.58%。7、2025年公司计划实现新增合同订单268亿元，同比增长25%；目标营收185亿元，同比增长20%。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营收分别为193.87亿元、236.84亿元、284.71亿元，同比增长25.4%、22.2%、20.2%；归母净利润分别为27.59亿元、34.99亿元、44.29亿元，同比增长34.7%、26.8%、26.6%。对应2025-2027年PE为23倍、19倍、15倍。维持“推荐”评级。

#风险提示：电网投资不及预期风险，新产品开拓不及预期风险等。

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