山金国际(000975):金价驱动利润增长,港股IPO进展顺利-2025年半年报点评

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营收92.46亿元，同比增长42.14%，归母净利15.96亿元，同比增长48.43%。2、2025Q2营收49.24亿元，同比增长31.95%，环比增长13.95%；归母净利润9.02亿元，同比上升57.67%，环比上升29.99%。3、上半年矿产金产量3.7吨，同比-11%；矿产银产量61.8吨，同比-25%；铅精粉产量4354吨，同比-14%；锌精粉产量7917吨，同比+41%。4、Q2黄金均价3281美元/盎司，同比增长40.3%，环比增长14.3%；白银均价33.68美元/盎司，同比增长16.8%，环比增长5.6%。5、上半年矿产金成本为150.96元/克，同比+3.1%；矿产银成本2.83元/克，同比+4.8%。6、上半年矿产金毛利率79.15%，同比增长7.26个百分点；矿产银毛利率55.20%，同比增长6.03个百分点。7、公司计划2025年黄金产量不低于8吨。8、港股IPO上市在即，发行时机将在股东大会决议有效期内择机推进。9、云南地区收购进展顺利，芒市复产工作持续推进。10、纳米比亚Twin Hills金矿计划于2027年初投产，预计年产黄金可达5吨。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年公司归母净利润为36.46亿元、41.73亿元、55.02亿元，维持“推荐”评级。

#风险提示：金属价格大幅波动，项目进展不及预期，海外地缘风险等。

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