国电电力(600795):三年分红承诺≥60％超预期,水电装机增量带动成长-半年报点评

#核心观点：1、公司2025年上半年营业收入776.55亿元，同比下降9.52%；归母净利润36.87亿元，同比下降45.11%；扣非归母净利润34.1亿元，同比增长56.12%。2、公司发布未来三年（2025-2027年）现金分红规划，承诺每年以现金方式分配的利润不低于当年归母净利润的60%。3、火电业务方面，燃料成本下降对冲了电量和电价下滑的影响，2025年上半年煤电实现净利润45亿元，度电盈利整体稳健。4、水电业务电价同比提升，大渡河流域水电站计划于2025年和2026年分别投产136.50万千瓦和215.50万千瓦装机。5、新能源装机增长，但风电和光伏上网电价同比下降，导致度电利润下滑。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入分别为1819.01亿元、1878.93亿元和1946.69亿元，同比增长1.5%、3.3%、3.6%；归母净利润分别为75.81亿元、84.70亿元、91.01亿元。评级为买入。

#风险提示：装机速度不及预期；电力市场改革、绿电交易等行业政策推进不及预期；上游原材料涨价。

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