九丰能源(605090):单二季度扣非同增5％,布局拓展全产业链-2025中报点评

#核心观点：1、2025H1公司实现营收104.28亿元，同比下降7.45%；归母净利润8.61亿元，同比下降22.17%；扣非归母净利润8.11亿元，同比增长2.92%。2、归母净利润下滑主要系上年同期船运资产优化带来的资产处置损益所致，扣非业绩实现稳健增长。3、分业务看：天然气及作业营收50.15亿元，同比下降19.10%，毛利6.80亿元，同比增长5.36%；液化石油气营收42.81亿元，同比增长3.33%，毛利2.93亿元，同比下降1.40%；特种气体营收0.48亿元，同比下降63.83%，毛利0.18亿元，同比下降60.08%；其他化工产品营收7.81亿元，同比增长62.18%，毛利2.02亿元，同比增长27.82%；能源物流及技术服务营收3.03亿元，同比下降2.45%，毛利1.12亿元，同比增长38.81%。4、经营性活动现金流净额7.26亿元，同比下降40.48%，主要系销售结算跨期及报告期末存在未收回大额销售款项所致。5、清洁能源业务方面，LNG海气资源采购计划执行良好，陆气LNG产量超33万吨；LPG原料气市场销量超34万吨，同比增长106%。6、能源服务运营良好，特种气体完成四川泸州100万方/年精氦项目建设，氦气产能规模提升至150万方/年。7、公司拟进行2025年半年度分红2.66亿元，并推出股份回购计划用于注销。

#盈利预测与评级：维持公司2025-2027年归母净利润预测15.6亿元、18.0亿元、21.3亿元，同比变动-7.5%、+15.7%、+18.5%，维持“买入”评级。

#风险提示：气价剧烈波动，天然气需求不及预期，项目投产不及预期

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