兔宝宝(002043):结构优化+公允价值变动提升利润,高分红持续

#核心观点：1、1H2025营收36.34亿元同比下降7.01%，归母净利润2.68亿元同比增长9.71%。2Q2025营收23.63亿元同比下降2.55%，归母净利润1.67亿元同比增长7.15%。2、装饰材料收入29.85亿元同比下降9.05%，其中板材收入17.93亿元同比下降16.45%，品牌使用费收入1.85亿元同比下降15.64%（剔除易装后下降12.44%），其他装饰材料收入10.07亿元同比增长9.87%。3、定制家居收入6.21亿元同比增长4.46%，其中全屋定制收入3.09亿元同比增长3%，家装渠道销量同比增长46.5%；裕丰汉唐收入0.53亿元同比下降60.45%。4、毛利率18.27%同比增加0.80个百分点，归母净利率同比增加1.12个百分点至7.37%。5、中期分红比率86.74%，股息率2.74%。6、经营现金流1.07亿元同比下降61.39%；收现比96.2%同比下降3.7个百分点，付现比94.1%同比下降0.7个百分点。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润为6.51/7.42/8.49亿元，同比增长11.26%/13.94%/14.41%，EPS分别为0.78/0.89/1.02元，维持“增持”评级。

#风险提示：宏观经济下行风险；渠道开拓不及预期；行业竞争加剧。

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