房地产行业：待售面积持续收缩，国内贷款延续正增－点评报告

#核心观点： 1、2025年1-7月全国商品房销售面积同比下降4%，销售金额同比下降6.5%，降幅较2024年全年收窄。 2、7月末商品房待售面积连续5个月减少，房地产行业呈现止跌回稳趋势，但筑底仍不牢固。 3、7月房地产投资同比下降17.1%，新开工同比下降15.4%，竣工同比下降29.4%。 4、1-7月房地产开发企业到位资金同比下降7.5%，其中国内贷款同比维持正增长（+0.1%）。 5、政策期待仍存，北京限购政策调整提振信心，一线城市后续政策优化空间较大。 #投资建议： 1、华润置地、建发国际集团：受益于“好房子”率先止跌回稳，分红稳定有吸引力。 2、中国海外发展、滨江集团、越秀地产、招商蛇口、保利发展：拿地及产品力强的低估值品质房企。 3、贝壳、新城控股：股价仍处相对底部的弹性标的，贝壳拥有优质持有物业。 #风险提示： 1、楼市修复不及预期风险：若居民预期改善缓慢，新增优质住宅供应不足，楼市磨底时间可能拉长。 2、政策呵护不及预期风险：若后续政策力度有限，楼市修复及房企现金流改善持续性可能不足。 3、个别房企流动性问题发酵、连锁反应超出预期风险。 4、房地产行业短期波动超出预期风险。