三棵树(603737):上半年业绩同比高增,利润率进入修复通道-半年报点评

#核心观点

1. 公司上半年实现归母净利润4.4亿元，同比增长107.5%，扣非归母净利润2.9亿元，同比增长268.5%。
2. 家装漆量价齐升，25H1销量同比增长5.4%，价格同比增长2.8%，工程漆上半年销量同比增长6.7%，但价格同比下降8.5%。
3. 公司战略转型效果显著，零售端马上住、艺术漆、仿石漆的下游双包服务模式成为优势业务。
4. 上半年公司实现毛利率32.3%，同比提升3.7pct，期间费用率23.7%，同比下降1.5pct，净利率7.5%，同比大幅提升3.9pct。
5. 经营性现金流净流入3.5亿元，同比由负转正，经营质量改善。

#盈利预测与评级

上调25-27年归母净利润至9.0/11.4/13.9亿元，对应PE 37/29/24倍，维持"买入"评级。

#风险提示

公司渠道下沉不及预期、原材料价格大幅上涨，地产景气度下行超预期，市场竞争加剧等。

本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。