恩捷股份(002812):行业磨底静待出清,布局硫化锂打造第二增长曲线-2025半年报点评

#核心观点

1. 25Q2业绩符合市场预期，25H1收入57.6亿元，同比+20%，归母净利润-0.9亿元，同比-132%，毛利率15.5%，同比-5.5pct。
2. 隔膜排产旺盛份额回升，25H1隔膜出货46亿平+，Q2出货25亿平+，同环比增65%/20%+，预计全年湿法出货100亿平，干法出货5亿平，份额回升至50%+。
3. 25Q2价格环比微降5-10%，Q3价格已企稳，价格触底明确。25Q2经营性利润1亿左右，对应单平净利0.04元/平。
4. 布局硫化锂、固态电解质及膜产品，产品性能领先，已实现硫化锂百吨级产线，硫化物固态电解质十吨级产线，并已对接头部客户。
5. 25Q2期间费用率15.4%，同环比-4.1/-1.7pct；Q2资产减值0.7亿元，主要由于隔膜产品行业价格普降下计提存货减值。

#盈利预测与评级

预计25-27年归母净利润2.1/8.1/18.3亿，同比增长137%/289%/126%，对应PE为149x/38x/17x，维持“买入”评级。

#风险提示

行业竞争加剧，下游需求不及预期，原材料价格波动。

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