【简】恒逸石化(000703)：长丝回暖，筑底2Q25业绩250819

报告核心观点1. 长丝市场回暖驱动业绩修复涤纶长丝行业需求在 2Q25 显著改善，主要受益于国内外纺织消费旺季到来及库存去化完成，推动产品价格企稳回升。恒逸石化作为长丝领域龙头，产能利用率提升至 90%以上，叠加成本端优化（原油价格阶段性回落），单季度毛利率同比改善约 35 个百分点。2. 业绩筑底逻辑验证2Q25 公司归母净利润预计环比增长 15%20%，主要因长丝业务贡献增量，同时 PTA（精对苯二甲酸）产业链亏损收窄。报告指出，公司业绩已接近底部区间，后续若长丝需求持续回暖，盈利弹性可期。3. 产业链协同优势凸显公司“PXPTA 涤纶长丝”一体化布局降低原料成本波动风险，2Q25 PTA自给率超 80%，显著高于同业平均水平。财务预测与投资建议盈利预测调整：中金上调公司 20252026 年净利润预测至 32 亿元、41 亿元（原预测 28 亿、36 亿），主要基于长丝量价提升假设。目标价与评级：维持“增持”评级，目标价上调至 8.5 元/股（原 7.8 元），对应 2026 年 PE 约 12 倍，较行业平均溢价 15%。催化因素：关注 9 月纺织订单落地情况及海外市场需求释放。风险提示原油价格波动：若国际油价超预期上涨，可能压缩炼化利润空间。需求不及预期：国内纺织业库存去化进度若放缓，长丝价格或承压。政策风险：环保限产政策趋严或影响产能利用率。行业背景与公司策略行业周期：涤纶长丝行业 CR5 集中度提升至 65%，头部企业通过技术升级（如差别化纤维）抢占高端市场。公司战略：恒逸石化计划 2H25 投产 100 万吨新型高功能长丝项目，进一步巩固差异化优势。总结中金证券认为，恒逸石化当前估值已反映业绩底部预期，长丝回暖趋势有望推动公司进入盈利上行周期，建议关注后续订单及产业链延伸进展。对中短期投资者而言，若长丝价格突破 8500 元/吨（当前约 8200 元/吨），盈利弹性将进一步释放。