交通运输行业：继续看好2025年行业需求，建议关注业绩弹性标的－2025年1月快递月报250220

投资要点

事件：各快递公司公告 2025 年 1 月运营数据。

1. 电商快递：圆通/韵达/申通，1）收入分别为 53.4/40.69/41.69 亿元，收入增速分别为+1.5%/-8.4%/+5.1%；2）业务量分别为 22.68/20.13/20.23 亿件，件量增速分别为+5.5%/+2.9%/+11.8% （ 行 业 增 速 预 计 为 +5.0% ）； 份 额 预 计 分 别 为14.7%/13.0%/13.1%，环比分别-0.2/持平/+0.5pct；3）单价分别为 2.35 元/2.02 元/2.06元，同比分别-3.8%/-11.0%/-5.9%，环比变化分别为+0.06 元/-0.01 元/+0.04 元。圆通：2025 年 1 月量价表现整体平稳，单价较同行环比提升幅度略高；韵达：2024 年以来件量增速、量价平衡能力均有明显改善，网络韧性足。受件量结构、均重变化等因素影响，叠加春节因素，2025 年 1 月量价表现有阶段性波动；申通：2024 年件量增速领先，2025 年 1 月件量增速优势延续，份额排序提升，同时价格相对稳定。
2. 顺丰：1）总收入 262.77 亿元，同比+7.9%；2）速运物流业务收入 207.63 亿元，同比+6.5%；业务量 13.3 亿件，同比+16.0%、环比-1.5%；份额预计为 8.6%，同比+0.8pct、环比+1.0pct；单票收入 15.61 元，同比-8.2%，环比+1.06 元；3）供应链及国际业务收入 55.14 亿元，同比+13.6%、环比-18.92%。

投资建议

1. 电商快递：基于短期需求和竞争烈度有支撑，推荐关注电商快递的短期超调机会。2025 年行业需求仍保持较快增长：1）内需有望持续受益于政策支持，2）轻小件和退换货需求仍在增加；竞争强度预计强于 2024 年，但明显弱于 2020 年：1）头部企业短期份额诉求强化，但不足以激化矛盾，2）政策对行业低价保持常态化管控。同时，良性价格竞争有利于清晰化、快速化行业竞争格局。中长期投资前景广阔，包括快递正外部性带来的中长期需求，以及格局向好后的戴维斯双击，推荐关注通达短期超调带来的安全边际，特别是基于长期视角，建议关注经营边际持续向上且拥有产能富裕的企业。
2. 顺丰：收入端，在大环境承压下，得益于公司差异化服务能力和产品力提升，收入稳健增长。后续建议重视运营变革进化带来的产品创新空间以及顺周期消费回暖的机遇。成本端，运营变革虽然前期有曲折，但目前正开始兑现降本增效效果，后续成本和费用仍有不少改善空间。此外，随着公司发展逐步完善成熟以及后续有望多平台发展，预计公司分红比例长期有进一步提升空间。建议关注公司自身经营壁垒、产品力提升及成本端优化改善带来的业绩确定性，以及顺周期期权带来的潜在业绩弹性。