建筑材料行业：节后复工启动，积极布局小阳春250216

投资要点

地产贝塔因素更为积极，积极布局零售建材先手。我们认为，随着新一轮地产利好政策持续加码，对建材业绩至关重要的贝塔因素已经转向。从长期维度来看，消费建材龙头企业依托渠道结构优化+零售品类拓展，实现经营质量和市场份额的持续提升，或将在未来存量为主的市场中铸就长牛基础。基于此，我们认为消费建材拐点已现，建议积极布局以获先手。从竞争格局来看，在零售市场占主导地位的消费建材龙头有望长期制胜，推荐三棵树、东鹏控股、兔宝宝，建议关注北新建材、东方雨虹、伟星新材。

2024年，水泥需求延续去年下滑态势，供需矛盾持续加剧，水泥价格重心继续下移。展望 2025 年，我们认为，在地产尚未回稳、基建拖动有限背景下，水泥需求仍将继续下降，但行业“反内卷”意识持续增强，加之当前开端较好，预计水泥均价或有小幅回升，行业利润将出现一定程度修复。水泥行业PB 分位数估值已到达历史底部区域，淡季提价传递的底部信号明显，其中水泥龙头企业具备成本优势，在利润企稳回升的前提下，高股息吸引力提升，配置性价比高，重点推荐海螺水泥、华新水泥。

建议关注高股息品种的配置价值。建材板块 2023 年现金分红比例为43.71%，近12个月股息率为2.33%(采用2025年2月14日股价计算)。从基本面的角度来看，2024年城中村改造、保障房建设等有望托底地产需求，建材细分领域龙头将继续演绎市占率提升，经营业绩有望稳健增长，因此我们建议关注业绩稳健、低估值、高股息的消费建材龙头。