【简】江苏金租(600901)：业绩稳健增长，息差持续扩张250818

核心观点

江苏金租 2025 年上半年业绩保持稳健增长，资产规模持续扩张，净息差逆势走阔，资产质量维持行业领先水平。公司深化“厂商租赁+区域直销+股东协同”模式，科技赋能风控与效率，高分红策略强化股东回报。尽管 ROE短期承压，但长期成长性与配置价值突出，维持“增持”评级。一、业绩表现：营收与利润双增，ROE 略有波动1. 营收与净利润：2025 年上半年实现营业收入 30.06 亿元，同比增长 14.91%；归母净利润15.64 亿元，同比增长 9.04%。单季度表现：Q2 营收 14.62 亿元（+9.57%），归母净利 7.92亿元（+9.67%），环比稳健。2. ROE 与盈利能力：加权平均 ROE 为 6.34%，同比下滑 1.36 个百分点，主要受资产增速快于净利润增速影响。净利率维持稳定，费用管控有效。二、资产规模与结构：持续扩张，聚焦优势赛道1. 资产规模：截至 2025 年 6 月末，总资产达 1568.08 亿元，较年初增长 14.25%；租赁资产余额1490.83亿元（+15.73%），应收融资租赁款 1481.03亿元（+15.88%）。2. 业务板块布局：“3+N”战略深化：清洁能源、交通运输、工业装备为前三大板块，资产余额分别达 387.31 亿元（+18.67%）、286.31 亿元（+19.39%）、198.45 亿元（+11.19%）。新兴领域高增：现代服务板块增长 41.42%，农业装备增长 20.2%，区域布局向江苏、浙江、广东等高潜力区域倾斜。三、息差表现：逆势走阔，负债成本优化1. 净息差：2025 年上半年租赁业务净利差为 3.71%，同比提升 0.03 个百分点，环比保持稳定。2. 资产负债端拆解：资产端收益率：平均生息资产收益率约 6.24%（同比 0.46pcts），主要受行业利率下行影响。负债端成本：负债成本约 2.24%（同比 0.67pcts），受益于央行降准（金租公司存款准备金率降至0%）及负债结构调整（短期拆借与长期借款占比提升）。3. 政策红利：5 月央行降准释放资金，优化资金配置结构，推动息差走阔。四、资产质量：稳中向好，风险抵御能力强1. 不良率与拨备：不良融资租赁资产率 0.91%，与上年末持平；关注类资产占比 2.36%（0.39pct）。拨备覆盖率 401.49%（28.78pct），拨备率 3.64%（0.29pct），仍处充足水平。2. 风控体系：强化“租前租中租后”全流程管控，科技赋能实时监测风险，租赁物管理能力提升。五、业务模式升级：协同与科技双驱动1. “厂商+区域+股东”协同：厂商租赁：合作厂商超 6000 家，深化与设备制造商联动。区域直销：重点区域设立属地化团队，提升响应效率。股东协同：与南京银行资源共享，拓展客户网络。2. 科技赋能：智能化平台实现秒级审批与动态风险监测，支撑小微零售业务高增。六、分红与股东回报持续高分红策略，2024 年分红比例 53.15%，拟推进中期分红，强化股息吸引力（当前股息率约 5.2%）。七、风险提示1. 利率风险：行业利率波动影响资产端定价与负债成本。2. 信用风险：经济下行导致承租人还款能力恶化。3. 政策风险：监管政策调整（如资本充足率要求）影响扩张节奏。4. 竞争加剧：行业集中度提升，头部企业竞争压力增大。八、盈利预测与投资建议盈利预测：预计 20252027 年归母净利润分别为 33.01 亿元（+13%）、36.93 亿元（+10.2%）、40.04 亿元（+8.4%）。投资建议：维持“增持”评级，目标价 6.76 元，对应 2025 年 PB 估值 1.8x，当前股价具备上行空间。核心逻辑：高股息属性+零售化转型+资产质量稳健+政策催化。总结：江苏金租凭借差异化展业模式、科技赋能及稳健风控，在行业周期中展现韧性。息差扩张与资产质量夯实支撑盈利增长，高分红策略强化配置价值，长期成长性可期。