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【简】重庆啤酒(600132.SH)：2025年中报点评—稳健经营，下半年低利润基数250818
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研究对象重庆啤酒
发布机构中信证券
分析师蒋祎,张晟
发布日期2025-08-18
原始报告提供原始报告入口
机构观点归属中信证券，研报雷达仅作摘要整理与机构观点聚合。以下为研报摘要原文摘录，内容以原始报告为准。
研究对象重庆啤酒
股票代码600132
公司共识评级看好近 180 天 · 25 家机构
一致目标价¥59.73中位数 · 8 家机构
研报摘要
摘要原文以原始报告为准
- 业绩表现：短期承压，基本面稳健收入与利润下滑：2025 年上半年，重庆啤酒营收 88.39 亿元（同比 0.24%），归母净利润 8.65 亿元（同比 4.03%）。其中，第二季度单季净利润同比下滑 12.7%，主要受现饮渠道疲软、税率提升（所得税率阶段性升至 27%）及市场竞争加剧影响。销量逆势增长：啤酒销量达 180.08 万千升（同比+0.95%），优于行业整体下滑 0.3%的表现。分品牌看，乐堡、乌苏、嘉士伯等中高端产品保持增长，但主流产品（48 元）收入微降 0.92%，经济型产品（<4 元）增长 5.39%，反映消费结构下沉。2. 经营亮点：成本优化与渠道调整成本红利释放：受益于大麦等原材料价格下降，综合毛利率同比提升 0.62个百分点至 49.83%，部分对冲了收入压力。非现饮渠道扩张：针对餐饮消费疲软，公司加大对商超、即时零售、零食折扣店等非现饮渠道布局，并推出 1L 装精酿、茶啤等高性价比产品，推动罐装化率提升。3. 下半年展望：低基数与战略支撑低利润基数效应：2024 年同期高基数及税率波动导致今年上半年利润承压，中信证券认为下半年低基数将助力业绩环比改善。长期战略持续推进：区域扩张：增资 6 亿元强化佛山生产基地（华南核心布局），缩短供应链周期，抢占华南市场（消费周期长、竞争激烈）。产品创新：加速跨界布局汽水、能量饮料（如“电持”能量饮），并推出近30 款啤酒新品，覆盖精酿、低醇等细分需求。ESG 与效率提升：试点零碳酒厂，水耗降至 2.01hl/hl，供应链可持续性增强。4. 投资建议：维持“买入”评级中信证券认为，当前股价已反映悲观预期，公司经营韧性较强，且下半年存在成本红利延续、渠道库存去化等积极因素。结合行业调整期的竞争格局，维持“买入”评级，目标价 66 元（对应 2025 年 PE 约 24 倍）。风险提示消费复苏不及预期、原材料价格波动、华南市场拓展难度超预期。综上，中信证券报告强调重庆啤酒在行业调整期的稳健性，并看好其通过渠道变革与产品创新突破短期瓶颈，长期战略有望在消费复苏中释放增长潜力。
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