工业行业：发动机短缺成为产能瓶颈，下半年增产－飞机制造商2025H1经营情况分析

#核心观点： 1、空中客车2025年上半年受供应链瓶颈影响，财务表现不佳，但维持全年交付820架商用飞机、调整后息税前利润约70亿欧元及自由现金流约45亿欧元的指引。 2、空客商用飞机业务面临发动机供应不足问题，积压60架未安装发动机的“滑翔机”，但订单势头强劲，储备订单总量达8,754架。 3、空客战略重点为解决供应链问题，计划2025年底前清零“滑翔机”，并推进长期产能提升计划。 4、波音公司2025年上半年恢复性进展显著，财务表现优于预期，预计第四季度自由现金流转正。 5、波音交付量创2018年以来同期新高，储备订单量超5,900架，737和787机型产能基本售罄至2030年。 6、波音战略核心为“内部运营与监管”，计划提升737产能并应对认证延迟挑战。 #投资建议： 1、空中客车 (Airbus SE)：尽管短期面临供应链挑战，但订单强劲且战略明确，长期前景看好。 2、波音公司 (The Boeing Co.)：恢复性进展显著，交付质量和订单表现优异，未来产能提升计划明确。 #风险提示：供应链短缺风险、飞机航行安全风险、关税风险