海外行业：大中华区Q2恢复增长－海外奢侈品行业点评系列之爱马仕

#核心观点： 1、2025H1爱马仕总销售额80亿欧元，固定汇率下同比增长8%，所有地区均录得同比正增长。 2、亚太（日本除外）同比增长3%，日本同比增长16%，美洲同比增长12%，欧洲（不包括法国）同比增长13%，法国同比增长9%。 3、2025H1集团经常性经营利润率41.4%，同比下降0.6个百分点；剔除一次性项目后净利率为31.2%，同比下降0.4个百分点。 4、皮具和马具部门同比+12%，成衣和配饰部门同比+6%，丝绸和纺织品部门同比+4%，香水和美容同比-4%，手表部门同比-8%，其他部门（珠宝、家居）同比+10%。 5、集团有望保持每年新增一个皮具工坊的长期产能规划不变，2025-2028四年间将于法国新增四个全新皮具生产基地。 #投资建议：爱马仕 #风险提示：1）市场竞争加剧；2）通货膨胀加剧；3）新产品市场接受度不及预期；4）其他宏观因素；5）海外业务运营风险。