科沃斯(603486):扫地机增速亮眼,盈利能力持续修复-半年报点评

#核心观点

1. 公司25H1实现收入86.8亿元，同比+24.4%，归母净利润9.8亿元，同比+60.8%。扣非归母净利润8.6亿元，同比+54.3%。
2. 25Q2实现收入48.2亿元，同比+37.6%，归母净利润5.0亿元，同比+62.2%；扣非归母净利润5.0亿元，同比+86.3%。
3. 扫地机业务增长亮眼，25H1科沃斯机器人、添可收入分别为48.05、36.61亿元；出货量分别为187.6万台/同比+55.5%、197.4万台/同比+17.5%。
4. 海外市场表现优异，科沃斯品牌Q2海外同比增长66.6%，欧洲市场同比+89.2%，美国市场同比+86.5%。新品类（割草机等）海外收入同比增长120.6%。
5. 25H1公司毛利率同比+0.6pct至49.7%，科沃斯毛利率同比+5.3pct。25Q2单季度公司毛利率同比-1.3%至49.7%。
6. 25H1公司净利率为11.3%，同比+2.6pct；25Q2净利率为10.5%，同比+1.6pct。

#盈利预测与评级

预计公司2025-2027年归母净利润分别为20.5/25.4/30.9亿元，同比+154.9%/+23.8%/+21.6%，维持“增持”评级。

#风险提示

消费恢复不及预期、行业竞争加剧、新品销售不及预期。

本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。