石头科技(688169):扫地机表现良好,新品类有望逐步减亏-半年报点评

#核心观点

1. 2025年H1公司实现收入79亿元，同比+79%；归母净利润6.8亿元，同比-39.6%；归母净利率8.6%。
2. 25Q2公司内销线上销额同比+51.3%，市占率为30.0%，同比+3.0pcts，位列第一。
3. 欧洲亚马逊主要国家和地区销额同比+107%，德国/法国/西班牙/意大利/英国销额分别同比+130%/+92%/+26%/+41%/+146%。
4. 北美亚马逊主要国家和地区销额同比+19.5%，美国/加拿大分别同比+18%/+79%，市占率分别为24.3%/14.2%，均列第二。
5. 洗地机25Q2公司内销线上销额同比+955%，市占率为23.2%（同比+20.1pcts），位列第二。
6. 25Q2归母净利率9.2%，环比+1.4pcts，同比-18.9pcts。
7. 25Q2毛利率43.9%（同比-9.1pcts），主系品类结构丰富和关税扰动影响。
8. 25H1公司研发人员1364人，同比+73.5%。

#盈利预测与评级

预计25-27年公司归母净利润为19.8/29.5/37.2亿元，对应动态PE为27.3x/18.3x/14.6x，维持“买入”评级。

#风险提示

原材料价格上涨风险、自有品牌增长不及预期风险、海外市场扩张不及预期风险、宏观经济环境变化导致市场需求不及预期风险等。

本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。