华锡有色(600301):锡锑共振助力业绩增长,未来增储潜力可期-2025年半年报点评

#核心观点

1. 2025H1公司实现营业收入27.87亿元，同比+23.66%，归母净利润3.82亿元，同比+9.49%。
2. 2025H1锡精矿产量同比-6.18%，销量同比+41.02%；锡锭产量同比+19.30%，销量同比+7.39%。
3. 2025H1公司综合毛利率为36.36%，同比-2.56pct。锡锭毛利率同比-8.54pct，铅锑精矿毛利率同比+12.49pct。
4. 2025H1主要产品价格锡/锑/锌/铅/铜同比分别变动+2.12/+8.31/+0.09/-0.01/+0.27万元/吨。
5. 公司完成铜坑矿探矿权转采矿权合并变更登记，证载规模由237.6万吨/年跃升至350万吨/年。
6. 佛子公司保有铅锌资源矿石储量达1093.3万吨，较2024年末增长528.55万吨，增幅93.59%。

#盈利预测与评级

预计2025-2027年公司实现归母净利分别为9.84/11.39/13.23亿元，对应PE分别为17/14/12倍，维持"推荐"评级。

#风险提示

锡、锑、锌价格大幅波动，安全环保风险，下游需求不及预期。

本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。