科技行业：AI智能体，“硅基生物”的序章－深度研究

#核心观点： 1、生成式 AI 正迈入以 AI 智能体为主导的新发展阶段。 2、AI 智能体引发“无就业增长”与“超级个体”并存现象，对人力的结构性替代已经开始。 3、软件的价值创造与 Token 消耗挂钩，Token 的生产与半导体、数据中心和能源等物理基础设施产能深度绑定。 4、智能体的发展将沿着“先 2B 再 2C，最后终端”的产业发展轨迹。 5、看好中国在机器人等终端上的显著比较优势。 6、科技板块有望跑赢美股大盘，硬件有望跑赢软件，ASIC 有望跑赢 GPU。 7、台积电在先进工艺领域领先优势或持续，苹果股价有望实现反转。 8、美国或将比特币纳入战略储备，设备板块或跑输费城半导体指数，模拟板块或跑输费城半导体指数。 #投资建议： 1、台积电 TSM US 买入 2、联想集团 992 HK 买入 3、中芯国际 981 HK 买入 #风险提示： 1、贸易摩擦风险； 2、AI 技术发展不及预期； 3、测算和可得数据的局限性； 4、本研报中涉及到未上市公司或未覆盖个股内容，均系对其客观公开信息的整理，并不代表本研究团队对该公司、该股票的推荐或覆盖