安琪酵母(600298):海外延续高增,盈利水平恢复超预期

#核心观点

1. 2025H1公司实现总营收78.99亿元，同比+10.10%，归母净利润7.99亿元，同比+15.66%，扣非净利润7.42亿元，同比+24.49%。
2. 2025Q2国内/国外分别实现收入23.1/17.8亿元，分别同比+4.3%/+22.3%，海外延续高增。
3. 2025H1/Q2公司毛利率分别为26.09%/26.19%，分别同比+1.81/+2.27pct，毛利率逐季改善明显。
4. 公司收入目标增长10%，预计国内主导酵母需求逐步恢复，海外中东、非洲、亚太等新兴市场延续高增为主要增长驱动力。

#盈利预测与评级

预计2025-2027年公司实现收入168.7/187.7/208.5亿元，同比增长11.0%/11.3%/11.1%，实现归母净利16.0/18.9/21.2亿元，同比+20.8%/18.6%/11.9%，对应PE为21/17/16X。按照2025年业绩给25倍PE，一年目标价46.0元，给予"买入"评级。

#风险提示

食品安全风险；行业竞争加剧；原材料成本上涨风险；内部调整不及预期。

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