传媒行业：音乐付费再超预期，垂类“数据+场景”仍是AI应用壁垒－互联网传媒周报20250811－20250815

#核心观点： 1、腾讯音乐和网易云音乐验证国内音乐平台赛道优势，订阅收入和非订阅收入超预期，ARPPU提升。 2、泛娱乐公司如阅文集团、哔哩哔哩、芒果超媒等有积极变化，关注低位机会。 3、京东健康中报超预期，医药销售线上化渗透率提升，AI导诊和用药咨询推动运营。 4、具备“数据+场景”的公司在AI应用中有优势，重点关注腾讯控股、美图、快手等。 5、分众传媒推荐，高股息和并购新潮传媒提升议价能力。 #投资建议： 1、腾讯音乐 2、网易云音乐 3、泡泡玛特 4、大麦娱乐 5、阅文集团 6、哔哩哔哩 7、芒果超媒 8、京东健康 9、阿里健康 10、腾讯控股 11、美图 12、快手 13、焦点科技 14、巨人网络 15、华通 16、泰岳 17、恺英网络 18、分众传媒 #风险提示： 1、内容和互联网监管边际趋严风险； 2、项目延期/表现不及预期风险； 3、竞争加剧影响利润率风险； 4、内容公司无法及时适应AI时代变革，在竞争中处于不利地位的风险