石头科技(688169):Q2业绩超预期,第二曲线成长高速

#核心观点

1. 石头科技Q2收入端延续高增趋势，25H1实现营业收入79.03亿元（+78.96%），Q2单季实现营业收入44.75亿元（+73.78%）。
2. 扫地机内销受益于国补与营销突破，营收与份额齐增；国际化战略稳扎稳打，东欧、西南欧份额显著突破，美国市场积极应对关税冲击，延续收入高增。
3. 洗地机业务大幅加码，国内份额已跃升头部，Q2零售额超7亿元，同比增速为955%，零售量同比增长830%。
4. 短期利润受新业务投入与洗衣机拖累承压，25H1归母净利润6.78亿元（-39.55%），Q2单季归母净利润4.10亿元（-43.21%），但主业盈利能力稳步恢复，洗衣机收缩减亏，后续整体盈利有望回升。
5. 清洁电器市场竞争格局呈现优化趋势，618后行业的加价策略为市场打开提价空间，头部厂商实现量价齐升。

#盈利预测与评级

预计公司2025-27年收入分别为192、232、285亿元，增速分别为60.60%、20.71%、23.27%，归母净利润为20.31、29.51、38.61亿元，增速为2.78%、45.29%、30.80%，对应PE分别为23.33X、16.06X、12.28X，维持“买入”评级。

#风险提示

1. 行业竞争加剧：中低端市场价格竞争阶段性加剧，可能重启价格战，导致行业盈利空间承压，竞争态势存在反复波动风险；2.海外运营风险：地缘政治、贸易政策、汇率大幅波动及东道国法律法规变化，可能显著抬升运营成本。

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