海光信息(688041):Q2维持高增,期待曙光合并与新品迭代

#核心观点

1. 海光信息2025年上半年营收54.6亿元（同比+45.2%），归母净利12亿元（同比+40.8%），扣非净利10.9亿元（同比+33.3%）。
2. 业绩略低于市场最乐观预期，主因：DCU产品出货延后；24Q2行业信创需求基数较高；公司聚焦主业战略短期影响业绩。
3. CPU产品在通信、金融等行业需求旺盛，具备广泛通用性和产业生态优势。
4. 资产负债表变化：合同负债Q2末31亿元（环比略降）；应收账款Q2末31亿元（环比+11亿）；存货Q2末60亿元（产成品占比提升）。
5. 毛利率下降：上半年60.1%（Q2单季59.3%），主因3000系列低毛利产品占比增加。研发投入17.1亿元（同比+24.7%），费用率持续优化。
6. DCU产品完成DeepSeek V3/R1模型适配，AI生态适配良好。

#盈利预测与评级

维持2025-2027年收入预测135.82/175.30/214.03亿元，净利润预测29.42/39.48/46.54亿元。基于CPU/DCU产品竞争力及国产化替代机会，维持"买入"评级（对应2025-2027年122/91/77倍PE）。

#风险提示

国产化服务器行业可能竞争加剧，国际贸易摩擦加剧导致的供应链风险。

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