小商品城(600415):上半年业绩接近预告上限,贸易服务业务盈利大幅增长

#核心观点

1. 25H1营收77.13亿元（+13.99%），归母净利润16.91亿元（+16.78%），扣非归母净利润16.68亿元（+17.57%），接近预告上限。
2. 分业务表现：商品销售业务收入占比59%（45.33亿元，+16.4%），贸易服务业务净利润同比增长109.69%（净利率60.3%），义支付跨境收款金额超25亿美元（+47%）。
3. 全球数贸中心招商进展：第三批行业招商启动，前两批商铺中标价格达11万-13.8万/㎡，累计吸引超2.4万户报名。
4. 进出口数据：25H1义乌市进出口总值4058.3亿元（+25%），进口消费品占比54.9%（259.3亿元，+17.9%）。
5. 盈利能力：25H1归母净利率21.92%（+0.52pct），25Q2归母净利率19.50%（+1.51pct）。

#盈利预测与评级

预计25-27年收入203/265/327亿元（同比+29%/+31%/+23%），归母净利润43/55/67亿元（同比+41%/+26%/+23%），EPS分别为0.79/1.00/1.22元，对应PE 24/19/16X，维持"增持"评级。

#风险提示

海外需求不及预期，新项目落地不及预期，出口成本大幅变化。

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