安琪酵母(600298):海外高增+成本下行,利润表现亮眼

#核心观点

1. 公司上半年营收78.99亿元，同比+10.1%；归母净利润7.99亿元，同比+15.66%；扣非归母净利润7.42亿元，同比+24.49%。
2. 25Q2营收41.05亿元，同比+11.19%；归母净利润4.29亿元，同比+15.32%；扣非归母净利润4.05亿元，同比+34.55%。
3. 分产品看，酵母及深加工产品/制糖/包装/食品原料及其他营收分别同比+12.4%/-34.6%/-0.5%/+24.1%。
4. 分地区看，海外业务同比+22.6%至34.6亿元；国内业务同比+2.1%至44亿元。
5. 分渠道看，线下/线上渠道营收分别同比+19.2%/-8.5%。
6. 毛利率同比提升1.81pct至26.09%，主要因核心原材料糖蜜价格下行。

#盈利预测与评级

下调25-26年营业收入预测至168.06/187.79亿元，新增27年204.02亿元预测；上调25-26年EPS预测至1.84/2.11元，新增27年2.35元预测。维持买入评级。

#风险提示

成本下行不及预期、产能投产不及预期、行业竞争加剧

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