半导体行业：利基型存储价格延续性或较LPDDR4X更强

#核心观点

我们认为LPDDR4X价格涨幅有望持续到4Q25,但2026年手机LPDDR4X的价格谈判或更加艰难。

利基型DDR4价格涨幅有望延续至2025年底。

维持对SK海力士和美光科技的“持有“评级。

我们认为LPDDR4X价格涨幅有望持续到4Q25,但2026年手机LPDDR4X的价格谈判或更加艰难。根据闪存市场报道,随着三大原厂(SK海力士、美光科技、三星电子)加速DDR4转向DDR5,传统制程的DRAM投片骤减导致LPDDR4X整体供应受限。考虑到LPDDR4X是许多中低端手机机型的刚需,我们认为LPDDR4X在3Q25-4Q25的价格或维持坚挺。但另一方面,根据闪存市场报道,原厂虽然掌握LPDDR4X的定价权,但在涨价幅度上与客户之间存在较大偏差。我们不排除部分原厂可能在LPDDR4X涨幅给予一定让步,因此我们认为2026年供需双方价格判断或更加艰难。HBM方面。根据三星电子2Q25业绩会,三星电子提到HBM3E在公司HBM总销量中所占比例扩大已扩大到80％以上。对于HBM3E产品,三星电子认为由于供给增加量超过需求增长率,预计供需将发生变化,预计这将暂时对市场价格产生影响。

利基型DDR4价格涨幅有望延续至2025年底。根据Trendforce,利基型DDR4(8bite)有望在3Q25价格上涨超70％。由于供给侧收缩影响,利基型DDR4(8bite)价格至4Q25有望继续上涨40％。我们认为由于当前三大原厂陆续退出利基型存储市场,利基DDR4价格涨幅有望延续至2025年底。

#投资建议

维持对SK海力士和美光科技的“持有“评级。在当前市场环境下,我们建议重点关注利基型存储领域的投资机会,特别是国际大厂逐步退出DDR3/DDR4市场所带来的结构性机遇。我们维持对SK海力士和美光科技的“持有“评级。我们继续采用分部加总法(SOTP)对两家公司进行估值,维持SK海力士目标价255,245韩元、美光科技目标价107.00美元。

#风险提示:无