天士力(600535):2025H1整体表现稳健,华润入主开启发展新篇章

#核心观点

1. 2025年上半年公司实现营业收入42.88亿元，同比下降1.91%；实现归母净利润7.75亿元，同比增长16.97%。
2. 医药工业实现营业收入38.79亿元，同比下降0.45%，医药商业实现营业收入3.86亿元，同比下降14.88%。
3. 心血管及代谢实现营业收入21.10亿元，同比下降2.98%；神经/精神实现营业收入7.67亿元，同比增长0.56%；消化实现营业收入5.21亿元，同比增长8.58%。
4. 公司控股股东变更为华润三九，实际控制人变更为中国华润有限公司。
5. 公司拥有在研管线项目83项，其中创新药31项。

#盈利预测与评级

预计公司2025年-2027年的收入增速分别为3.2%、6.1%、6.8%，净利润的增速分别为23.0%、10.2%、10.8%；维持买入-A的投资评级，6个月目标价为19.66元，相当于2025年25倍的动态市盈率。

#风险提示

行业政策变化风险、原材料价格波动风险、产品研发不及预期、市场竞争加剧风险。

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