百隆东方(601339.SH)：2025H1国内外主体盈利呈现改善，投资业务大幅减亏

投资要点

事件：公司发布 2025 年中报。①2025 年上半年实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为 35.91/3.90/3.60 亿元，同比变动-9.99%/+67.53%/+236.33%。②2025 年第二季度实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为 18.60/2.17/2.13 亿元，同比变动-13.70%/+42.03%/+85.95%。③拟中期现金分红每股 0.15 元（含税），共计现金分红2.25 亿元，占 2025 年半年度归属上市公司股东净利润的 57.67%。

国内外经营主体呈现盈利改善。越南子公司 2025 上半年实现营业收入 28.28 亿元，同比下滑 8%，净利润 3.04 亿元，同比增长 39%，子公司净利润率 10.7%，同比提升3.7pct，越南子公司在关税不确定情况下，订单有一定减少，汇率改善及结构调整，盈利情况改善。国内主体部分母公司（宁波厂区）营业收入 9.87 亿元，同比下滑 16%，成本 8.95 亿元，同比下滑 20%，母公司毛利率 9.3%，同比增加 5.3pct，国内工厂经过多年产能缩减，变相提升产能利用率，毛利率小幅提升。

半年度投资收益大幅增加。②投资收益 2025H1 贡献为 9260 万元，相比 2024H1 大幅增加 3010 万元，已经达到 2024 年全年投资收益的 65%。其中宁波通商银行权益法确认投资收益 8347 万元，上海信聿确认投资收益-139 万元，长峡金石股权投资基金作为其他权益工具，分得的股利贡献 591 万元，大额定期存单贡献 895 万元，对应 2024H1宁波通商银行/上海信聿/其他权益工具（主要为长峡金石股权基金）/大额存单贡献金额分别为 7488/-5616/2484/0 万元，上海信聿大幅减亏致本期归母利润正向变化。

毛利率提升，汇兑收益致财务费用率下降：①2025H1 公司毛利率/归母净利率分别为15.20%/10.86%，同比变动+5.20pct/+5.03pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为0.65%/3.90%/1.15%/0.57%，同比变动+0.05/-0.07/-0.32/-0.91pct。2025H1 财务费用大幅减少，主要因汇兑损益本期正向贡献 3339 万元（2024H1 汇兑损益负向贡献 199万元）。②2025Q2 公司毛利率/归母净利率分别为 15.51%/11.64%，同比变动+2.01pct/+4.57pct; 销售/管理/研发/财务费用率分别为 0.53%/3.73%/1.07%/-0.22%,同比变动-0.05/+0.22/ -0.73/ -1.20pct。

备货预期下，存货小幅增加。2025H1 存货账面价值 46.7 亿元，同比增长 10%，其中，原材料账面价值 26.5 亿元，同比增加 6%，库存商品账面价值 14.57 亿元，同比增加14%。

盈利预测与投资建议：公司深耕色纺纱领域，2025 年 Q2 为越南关税扰动期，随着关税的落地，海外客户下单趋于常态化，公司经营逐步向好。棉价平稳情况下，盈利趋于稳健，中期分红彰显公司回报投资者的意愿强烈，全年预期仍有较高现金分红。因本期盈利大幅改善，上调盈利预测。预计 2025-2027 年 EPS 分别为 0.46/0.48/0.53 元，对应 8 月 15 日收盘价市盈率分别为 12.2/11.7/10.6 倍，维持“买入”评级。

风险提示

1、产能扩张慢于预期；2、原料价格大幅波动；3、国际经济政策不确定性。