小商品城(600415):二季度利润增长提速,下半年数贸中心开业有望贡献增量

#核心观点

1. 2025年上半年公司实现营收77.13亿元，同比增长13.99%，归母净利润16.91亿元，同比增长16.78%。
2. 单二季度营收45.52亿元，增长11.41%，归母净利润8.88亿元，增长20.77%，增速较一季度加快8.1pct。
3. 市场经营主业收入23.79亿元，同比增长4.85%；贸易服务业务收入5.31亿元，同比增长43.16%。
4. Chinagoods平台业务主体营收2.57亿元，净利润1.55亿元，同比增长110%；跨境支付业务主体利润总额超4000万元，同比增长超50%。
5. 全球数贸中心各行业板块已完成或正在开展招商工作，预计10月开业后贡献新增量。
6. 公司上半年毛利率31.55%，同比-1.53pct；销售费用率1.36%，同比稳定；管理费用率2.54%，同比-0.68pct。
7. 经营性现金流净额13.83亿元，同比增加1109.17%。

#盈利预测与评级

2025-2027年归母净利润预测为40.32/64.08/78.32亿元，对应PE分别为25.9/16.3/13.4倍，维持“优于大市”评级。

#风险提示

外贸景气度下降；新市场招商不及预期；新兴业务发展不及预期。

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