家电行业：三大白排产数据发布，内销延续高景气－2025W12周报250330

投资要点

投资建议

地产政策风向反转，地产边际数据持续回暖，与地产后周期相关性较强的厨电、白电板块有望企稳；且进入财报季，基本面稳健的白电、厨大电、黑电集团股价安全边际更好。推荐美的集团（25PE:13.8X）、海尔智家（11.9X）、格力电器（7.6X）、老板电器（12.6X）、海信视像（11.8X）、TCL 电子（11.8X）、华帝股份（11.2X）。

政策拉动显效，消费者购买以旧换新家电近 9000 万台。商务部 2025年 3 月 22 日发布的数据显示，在消费品以旧换新政策拉动下，2024年 8 月至今，消费者购买以旧换新家电产品近 9000 万台。2025 年以来，以旧换新政策实现跨年度无缝对接，全国共有 2020.8 万名消费者购买 12 大类家电产品 2757.2 万台，带动销售 930.8 亿元。

三大白排产数据发布，内销延续高景气。产业在线发布 2025M4~6白电排产预期，综合 2025Q2 整体来看，品类上，空调需求最具韧性，洗衣机基本平稳，冰箱受去库存压力下修最为明显；内销上，国补依旧起到支撑作用，且厂商对天气仍有期待，因此预计空调表现相对稳健，尤其是 6 月旺季表现仍给予较高预期。出口方面，预计由于关税造成抢出口后订单可能会快速回落，因此整体对于 Q2出口端预期偏谨慎。

家电多数品类累计增速有所回升，海运周度价格指数环比有所回落。2025W12 线上多数品类销售额累计增速环比回升，环比修复2~6pct；线下品类中，多数品类售额累计增速修复 1pct，仅空调环比上周增幅有所收窄 4pct。2025 年截至 3 月 28 日，中国出口集装箱货运价格指数累计-28%，环比上周-3%，季度内-28%。其中，美西航线，年累-26%，环比上周-6%，；欧洲航线，年累-33%，环比上周-4%；南美航线，年累-35%，环比上周-3%；东南亚航，年累-25%，环比上周+2%；地中海航，年累-32%，环比上周-5%。