家电行业：各地积极发布育儿补贴细则，政策超出预期－2025W11周报250316

投资要点

投资建议

1）地产边际数据回暖，与地产后周期相关性较强的厨电、白电板块有望企稳。推荐美的集团（25PE:12.9X）、老板电器（12.6X）、海信视像（11.6X）、华帝股份（11.4X）。2）各地积极发布育儿补贴细则，政策超出预期，生育率提升将直接利好母婴家电及厨房小家电，推荐小熊电器（19.6X）、北鼎股份（38.2X）、德尔玛（24.5X）、飞科电器（26.8X）。3）AI+持续火热，看好智能家居、可穿戴设备、AI 陪伴玩具等细分行业，有高关注度新品推出的企业更为受益。推荐石头科技（20.8X）、TCL 电子（10.3X）、康冠科技（14.2X）、九号公司-WD（25.3X）、萤石网络（43.1X）。

各地积极发布育儿补贴细则，政策超出预期，利好母婴家电及厨房小家电。以呼和浩特为例，其育儿补贴力度创全国新高（三孩累计补贴达 10 万元），且创新采用"一次性+分年发放"组合模式，形成示范效应。预计后续将有更多城市跟进加码生育支持政策，形成政策组合拳。短期来看，生育率提升将直接刺激母婴家电（如温奶器、辅食机、儿童洗衣机）及厨房小家电（多人口烹饪电器、母婴消毒柜）等品类需求放量；中长期维度，人口规模与结构改善将形成两大支撑：一是推动房地产市场需求结构优化，三孩家庭催生的改善型四房户型、学区房及社区配套升级需求凸显；二是促进消费市场持续扩容，教育、医疗、母婴零售等民生消费领域有望获得增量空间。政策从生育成本端发力，通过真金白银补贴降低养育压力，有望形成"人口回升-消费提振-经济活力增强"的正向循环。

地产政策利好持续释放，供需两端支持力度加大，地产边际数据回暖。2025 年 3 月第一周，一手商品房年累计同比正增长，地产二手房地铺经理信心指数，沪广深维持高位，二手房住宅价格指数环比回升。自 2024 年下半年以来，中央和地方密集出台“保交楼”、优化限购、降低首付比例等政策，叠加城市房地产融资协调机制和保障性住房“以购代建”等创新模式，市场信心得到提振，市场边际改善迹象明显。

家电多数品类累计增速有所回落。25W10 线上线下多数品类销售额累计增速环比回落，仅线上空调、干衣机、彩电，线下彩电、扫地机增速有所修复。线上品类中，油烟机、扫地机器人销额增速收窄明显，环比分别收窄 4pct/13pct。线下品类中，空调、干衣机、油烟机、扫地机器人销额增速收窄明显，环比分别收窄 16pct/4pct/16pct。