江苏金租(600901)：业绩增长稳健，净利差走阔250816

江苏金租发布中报，2025 年上半年实现营收 30.06 亿元（yoy+14.91%），归母净利 15.64 亿元（yoy+9.04%）；2025Q2 单季度营收 14.62 亿元（yoy+9.57%，qoq-5.32%），归母净利 7.92亿元（yoy+9.67%，qoq+2.67%）。融资租赁资产余额增长强劲，净利差走阔提振收入；资产质量保持优异，不良率与年初持平，维持买入评级。租赁资产余额扩张延续截至 2025 年 6 月末，公司融资租赁资产余额 1481.03 亿元，比上年末增加203.00 亿元，增长 15.88%，保持较为强劲的扩张态势。分业务板块看，清洁能源依然是规模最大的板块，6 月末资产余额 387.31 亿元，比上年末增长 18.67%，贡献核心增量。同时，现代服务板块资产余额增速较快，上半年增长 41.42%，6 月末余额达到 139.01 亿元，为第四大的板块，“3+N”的业务格局持续深化，为业务增长开辟新赛道、注入新动能。公司始终践行多元市场培育与重点市场开发并重的业务策略，未来业务规模有望继续保持良好增长态势。不良率维持稳健，拨备率有所下滑公司通过多元化行业布局、多层级客群组合以及广泛的区域分布，充分发挥风险分散效能。2025 年 6 月末公司不良率为 0.91%，较上年末持平，资产质量维持稳健；期末拨备覆盖率为 401.49%，较上年末下滑 28.78 个百分点；拨备率为 3.64%，较上年末下滑 0.29 个百分点，灵活稳健的风险矩阵有效保障资产质量。净利差走阔，厂商+区域+股东协同升级公司“厂商租赁+区域直销+股东协同”的展业模式不断深化升级。厂商方面，公司已与近 6000 家厂商经销商建立合作关系，有效触达终端客户。区域方面，围绕重点区域设立属地化业务团队，提供更便捷、高效、综合的服务。股东协同方面，与南京银行加强业务联动，实现资源互补与共赢发展。2025 年上半年公司租赁业务净利差 3.71%，同比增长 0.03 个百分点。盈利预测与估值考虑到公司上半年净利差走阔，我们适当提高净利差假设，预计公司2025-2027 年 EPS 分别为 0.56、0.61、0.67 元（前值 0.56、0.61、0.67元，上调 0.2%、0.2%、0.7%），2025 年 BPS 为 4.67 元。可比公司 2025年 Wind 一致预期 PB 均值为 0.99 倍，考虑公司利润增长稳健、不良率保持平稳，给予公司 2025 年 1.5 倍 PB，目标价 7.00 元（前值 6.07 元，对应2025 年 PB1.3 倍），维持“买入”评级。风险提示：利率波动和不良率上升风险、市场需求下降风险。