化工行业：基本面向好加估值低位，加配化工龙头正当时250302

行业近况

本周基础化工板块下跌0.27%，沪深300指数下跌2.22%，基础化工板块跑赢大盘1.95个百分点，涨跌幅居于所有板块第12位。

评论

我们认为目前化工行业面临以下四重利好因素：一、两会召开在即，政策预期或强化供需优化逻辑。供给端，双碳目标下《2024—2025年节能降碳行动方案》严控炼油、乙烯等新增产能，2025年能效标杆产能占比要求超30%，加速淘汰落后产能，促进产业提质升级；需求端，中央经济工作会议定调“全方位扩内需”，我们预计利好政策落地将进一步提振消费端化工品需求。供给侧改革与需求刺激政策双线发力，行业龙头有望凭借技术及规模优势扩大市场份额。

二、地产企稳与内需韧性夯实基本面支撑。截至2月28日，30大中城市商品房成交面积累计同比增长3.0%，十个样本城市二手房成交面积累计同比增长45.1%。核心CPI持续温和上行、新房及二手房成交同比转正，终端需求企稳为化工品消费提供托底，化工中游材料或率先受益。

三、、原材料成本降低与内部降本增效，企业盈利有望修复。截至2025年2月28日，布伦特原油的期货结算周均价为73.59美元/桶，较年初下跌2.4%；秦皇岛港动力煤(Q5500K)平仓价为695元/吨，较年初下跌1.4%。

四、油和煤炭价格的降低，减轻了中游化工企业的成本压力。同时3Q24化工行业上市公司期间费用同比增速已开始下降。

五、四、资本开支增速下降，国内化工品产能扩张迎来拐点。1-3Q24石化化工上市公司资本开支同比下降18%，其中3Q24资本开支同比下降24.4%。截至3Q24，石化化工上市公司固定资产+在建工程同比增长11.6%，为2018年以来最低增速。2024年石化化工上市公司资本开支增速下降，我们预计2H25国内化工品产能扩张有望进入尾声阶段。