互联网行业：恒生科技指数短暂震荡，龙头财报给未来震荡向上趋势定调－周思考250222

行业近况

本周（2月17日-2月21日）恒生科技指数上涨6.0%，互联网指数（KWEB）上涨2.8%，纳斯达克指数下跌2.5%。

评论

本周初恒生科技指数经历了短暂震荡，前期估值修复告一段落后，市场在等待业绩期的表现，来决定后续走向，而本周云计算龙头公司超预期的业绩，很大程度上奠定了未来市场震荡向上的趋势。

互联网大厂积极拥抱AI，有望带动产业变革。本周DeepSeek生态辐射范围扩展，国内头部互联网企业已从应用集成、算力基建等战略维度全面推进大模型产业布局，行业协同效应加速显现。1）多款“国民级”应用宣布接入DeepSeek：本周腾讯官宣微信搜一搜、腾讯文档、QQ浏览器、腾讯地图、腾讯理财通、企业微信等多款产品接入DeepSeek，此外元宝、QQ浏览器、搜狗输入法、AI智能工作台ima等产品均转入腾讯云与智慧产业事业群，体现腾讯AI战略加速。2）加大资本开支：阿里本周宣布未来三年集团在云和AI的基础设施投入预计将超越过去十年的总和，积极投资于AI基础设施建设。3）跟进模型研发：阿里预计将于近期推出基于千问Qwen2.5-MAX的深度推理模型，百度预计将陆续推出文心大模型4.5系列，大厂在大模型研发上竞争加剧。我们认为大模型可能带来的行业变革包括：1）企业端使用大模型的意愿明显提升，云厂商的AI服务器租赁和API调用需求上升，与此同时云厂商加大资本开支，其上游产业链较早受益；2）传统的互联网产品或将重塑，例如搜索产品及其商业模式或较早被颠覆，用户使用习惯发生迁移；3）DeepSeek低成本高性能的特点给了应用层更多创新空间，我们关注爆款应用的诞生；4）手机厂商从系统层面积极打造Agent助手，我们认为微信也有此潜力。上述可能中，我们认为云计算行业的逻辑最直接最清晰。