服装、鞋类及配饰设计行业：大消费渠道脉搏，1H25黄金珠宝行业整体承压，高端市场竞争加剧

#核心观点： 1、老铺黄金产品设计加速年轻化转型，轻巧灵动金饰受20-35岁高消费力年轻客群青睐。 2、高净值客户复购率有限，高端市场竞争加剧，周大福、六福等品牌对高净值客群形成直接竞争。 3、海外拓展以东南亚市场为先，整体节奏保持审慎，聚焦盈利性与品牌调性匹配度。 4、行业研发速度差异明显，潮宏基研发节奏领先，老铺黄金审核标准严格、修改周期长。 5、1H25黄金珠宝行业整体承压，头部品牌加速发力差异化竞争。 #投资建议： 1、老铺黄金：目标客群延伸至年轻消费者，轻巧灵动金饰畅销，但高客会员比例或为个位数，高端市场竞争加剧。 2、周大福：高端系列加码布局，对高净值客群形成直接竞争。 3、六福珠宝：高端系列加码布局，出海马来西亚表现良好。 4、潮宏基：研发节奏业内领先，布局马来西亚和泰国等地。 #风险提示： 宏观经济及消费环境走弱；黄金价格波动对原料采购的影响；行业库存积压；高端市场竞争加剧；海外拓展成效不确定。