赛力斯(601127):25Q2业绩中值22亿,M8上市增强盈利能力,看好后续季度利润持续向上

#核心观点

1. 公司25H1归母净利润27.00-32.00亿元，同比上升66.20%-96.98%；扣非归母净利润22.30-27.30亿元，同比上升55.13%-89.92%。
2. Q2归母净利19.5-24.5亿元，同比+36.75%，中值22亿元同比+56.7%；扣非归母净利18.4-23.4亿元，同比+39.7%，中值20.9亿元同比+57.7%。
3. Q2赛力斯汽车销量10.7万辆，单车归母净利中值2.06万元（环比Q1提升约4千元），上限2.3万元（环比Q1提升约6千元）。
4. Q2问界品牌M5+M7/M8/M9销量分别为2.7/4.0/4.1万辆，M8和M9合计超8万辆，M8交付处于爬坡期（4/5/6月销量0.5/1.2/2.1万辆）。
5. Q3将是M8交付首个完整季度，M7改款预计Q3上市，创利车型数量继续提升，预计销售结构持续改善。
6. M8填补M7和M9价格带空白，M5/7大改款后有望支撑销量增长，魔方平台预计大幅提振盈利能力。
7. 机器人业务有序推进，估值想象空间巨大。

#盈利预测与评级

预计25-27年营收1815.5/2139.9/2521.0亿元（问界品牌1684.6/2020.6/2423.8亿元），归母净利108.5/131.5/158.9亿元，对应PE 19.60/16.18/13.39x，维持"买入"评级。

#风险提示

原材料价格波动的风险、行业竞争加剧的风险、需求不达预期的风险。

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