煤炭开采行业：产量创24年5月以来新低，再次强调“反转，不是反弹”－月报

#核心观点： 1、7月原煤产量同比下降3.8%，1-7月同比增长3.8%，预计2025年动力煤产量增速收窄至1.4%。 2、7月煤炭进口同比下降22.9%，1-7月同比下降13.0%，预计全年动力煤进口同比下滑6.4%。 3、7月火电增速加快至4.3%，风电、太阳能发电增速分别加快至5.5%和28.7%，水电降幅扩大至9.8%。 4、7月粗钢产量同比下降4.0%，焦煤需求仍有韧性，国内供应扰动仍存。 5、国家能源局核查煤矿超产，煤价具备见底反转的必要条件。 #投资建议： 1、煤炭央企：中国神华（H+A）、中煤能源（H+A）。 2、业绩弹性较大的：潞安环能、晋控煤业、兖矿能源、平煤股份。 3、安源煤业值得重点关注。 4、绩优股：陕西煤业、电投能源、淮北矿业、新集能源。 5、未来存在增量的：华阳股份、甘肃能化。 #风险提示： 在建矿井投产进度超预期，下游需求不及预期，新建矿井项目批复加速，地缘政治博弈和汇率波动风险。