华锡有色(600301):业绩与股价新高之际,华锡价值仍待重估-2025半年报点评

#核心观点： 1、华锡有色2025年上半年归母净利润3.8亿元，同比增长9.5%，其中第二季度归母净利润2.28亿元，业绩创新高。 2、25H1锡精矿产量3274吨，同比-6.18%；铅锑精矿产量7846吨，同比+5%；锌精矿产量2.7万吨，同比-1%。 3、高峰矿业净利润6.4亿元（去年同期4.4亿元），佛子矿业净利润0.4亿元（去年同期0.17亿元），华锡矿业净利润6.0亿元（去年同期5.3亿元）。 4、公司资源重估依据：26年扩产项目进入收获期，高峰矿业产能提升至45万吨/年（+40%），铜坑锡锌矿生产规模扩大至350万吨/年，五吉资产注入预期提升锑产量。 5、锡锑金属价值重估：锑价存在内外盘价差修复空间，锡价受缅甸供应受限和成本抬升支撑。 6、公司作为广西国有有色企业，具备区内资源竞争优势。 #盈利预测与评级： 预计2025-2027年归母净利润分别为8.03亿元（+22.08%）、9.28亿元（+15.53%）、11.19亿元（+20.57%），对应EPS为1.27/1.47/1.77元，PE为20.84/18.04/14.96倍。投资评级：买入（维持）。 #风险提示： 金属价格下行风险，资产注入进度不及预期，相关项目进度不及预期。