计算机行业研究：全球AI投入持续推进，硬件兑现与应用拓展共振

海外三大云Q3收入同比增长39%—103%，云与模型端的付费需求为全球AI持续扩容提供支撑。结合CSP资本开支指引与国内算力采购，季度交付波动尚未改变投入方向。自然年Q3微软Azure、Google Cloud、AWS收入分别同比+48%、+103%、+39%；Meta营收646亿美元、同比+26%。微软业绩会预计下一季CapEx超500亿美元，因第三方产能交付延期将2026年支出调至约1700亿美元，FY27下半年有望加速；Amazon维持全年现金CapEx约2200亿美元，Meta全年CapEx指引收窄至1350—1450亿美元。国内最新披露的6月季度，阿里AI云及计算服务收入484.37亿元、同比+45%，腾讯CapEx528亿元、同比+176%，管理层明确加大算力采购以支持模型与应用。Anthropic公开招股书披露2026H1收入162.86亿美元、同比+1300%，Q2经营利润约10亿美元；截至9月底，过去12个月贡献收入不低于10万美元的客户超11900家。据此，我们持续看多全球AI投入：云与模型收入高增验证付费需求，CSP扩容指引提供后续采购可见性，交付节奏调整不改产业向上趋势。 承接CSP扩容，工业富联与“易中天”Q3归母净利润同比增速均超50%，算力需求正向机柜与光互联业绩兑现。PCB、电源、液冷及磷化铟的订单与交付进展，进一步提供配套环节的需求验证。工业富联Q3归母166.34亿元、同比+60.35%，云计算收入同比/环比+75%/+25%，GPU机柜与ASIC服务器同步增长。新易盛、中际旭创、天孚通信Q3归母分别同比+61.15%、+173.74%、+55.30%，三家公司均将收入增长与AI算力及高速光产品需求相联系。胜宏Q3收入68.31亿元、同比+34.30%，扣非12.76亿元、同比+16.16%，归母受非经常损益拖累同比-52.17%；华正新材Q3收入26.50亿元、同比+140.77%，归母6.27亿元，高等级覆铜板需求及售价提升提供支撑。麦格米特Q3收入同比+40.48%，服务器电源已进入批量交付，但单季扣非仍亏1389万元；江海Q3归母2.41亿元、同比+36.60%，AI服务器电容已有应用。创世纪Q3归母同比+139.76%，前三季度AI硬件（含液冷、光模块）新签订单19.97亿元；海鸥Q3归母同比+41.81%，6月底数据中心在手订单4.57亿元，上半年相关收入占比不足1%，增量仍待交付。光智Q3收入同比+112.68%，6英寸磷化铟衬底在手订单近万片；博杰Q3扣非同比+286.50%，10月完成鼎泰芯源控股收购，披露其磷化铟在手订单约20万片，须区分测试设备业绩与材料端增量。我们看多AI硬件景气由龙头向配套扩散：机柜与光互联利润增长验证需求兑现，配套订单提供后续增量，优先关注交付与盈利同步改善的公司。 硬件扩容之外，应用正从Coding向工业研发、内容制作、安全运营和企业流程拓展。金蝶Q3净新增ARR同比增长46.9%，显示AI需求正转化为企业订阅增量。物理AI方面，索辰Q3收入同比+105.46%至约1亿元，仍亏损1654万元；半年报披露仿真、合成数据与物理AI产品协同布局。漫剧方面，德才Q3收入同比+15.03%，控股子公司奇想无限已与红果、阅文合作并上线多部漫剧，整体业绩尚不能等同AI内容收益。网安方面，深信服Q3扣非1.86亿元、同比+50.81%；公司称安全GPT帮助提升MSS运营效果和服务效率。FDE方面，金蝶9月末订阅ARR46.04亿元、同比+19.3%；前三季度AI原生产品签约10.02亿元，Q3AI收入未单独披露，H1AI收入2.96亿元、同比+189%；阳光智维FDE项目启动，体现AI向企业工作流渗透。我们明确看多AI应用：订阅增量与AI签约验证企业付费，仿真、内容和安全拓宽使用场景，有望接续Coding形成商业化闭环，并以持续推理需求反哺算力投入。 风险提示 CSP投入与交付不及预期；订单转化及AI商业化不及预期；出口审批、汇率及投资损益波动。