安琪酵母(600298):海外动销增长强劲,Q2扣非利润超预期

#核心观点： 1、25Q2公司收入/归母净利润同比+11.19%/+15.35%，扣非归母净利润同比+34.39%，超预期。 2、H1国内/海外市场分别营收44.04亿元/34.62亿元，分别同比+2.06%/+22.59%；Q2国内和海外分别实现营收23.1亿/17.8亿，分别同比+4.3%/+22.3%。 3、Q2酵母及深加工产品/制糖产品/包装产品分别实现营收29.8亿/2.3亿/1.0亿，分别同比+11.7%/+20.1%/+3.6%。 4、Q2毛利率为26.19%，同比+2.27pct，净利率10.5%，同比+0.38pct。 5、公司新设海外子公司安琪酵母（印尼）有限公司，海外份额持续提升。 #盈利预测与评级： 预计公司25-27年归母净利润为16.5亿、18.5亿、20.5亿，25-27年EPS分别为1.90元、2.13元、2.36元，对应26年17x PE，维持“强烈推荐”评级。 #风险提示： 国内动销不及预期，海外市场开拓不及预期，宏观经济因素影响，行业竞争加剧，成本持续上行等。