嘉泽新能（601619）：风电盈利承压，绿色化工项目落地提速

嘉泽新能(601619)

业绩简评

10月30日，公司发布2026年三季报。2026年前三季度公司实现营业收入16.94亿元，同比减少9.14%；经营活动现金流净额17.60亿元，同比减少19.12%；归母净利润2.49亿元，同比减少58.06%。其中，Q3公司实现营收4.84亿元，同比下降12.68%；实现归母净利润0.12亿元，同比下降90.96%。短期业绩承压明显，主要受部分区域限电率上升、平均结算电价下降，以及增值税即征即退政策废止、所得税优惠政策到期等因素影响。

经营分析

发电量与电价双承压，风电主业短期盈利明显下滑。前三季度公司完成发电量40.70亿千瓦时，同比-5.17%；上网电量39.22亿千瓦时，同比-4.35%。分区域看，宁夏、河南、河北、山东、内蒙风电发电量同比分别-5.44%、-9.89%、-14.35%、-17.11%、-36.41%，主因风速降低、限电率增加；黑龙江增长、吉林广西新增贡献。电价端，平均结算电价下降叠加增值税即征即退废止、所得税优惠到期，前三季度其他收益仅87万元（上年同期5532万元），所得税增至1.32亿元，利润降幅大于收入降幅；经营现金流仍达17.60亿元，回款基本盘尚稳。

绿色化工项目加速落地，“绿色能源+绿色化工燃料”双主业成型。三季报披露同日，公司发布2026-2030年发展战略规划纲要，明确聚焦五大区域风电核心资产，配套分布式光伏、共享储能及资产管理、智慧能源、资产证券化；绿色化工重点布局绿色甲醇、纤维素乙醇和SAF。项目端，拟投建广西融安仙人堂100MW风电项目，总投资5.43亿元，预计投资收益率4.33%；拟投建黑龙江鸡西10万吨生物质SAF项目，总投资12.01亿元，预计投资收益率12.37%，计划2027年4月开工、2028年6月形成10万吨产能，采用ATJ路线，并与鸡东30万吨绿氢醇航油项目形成原料和公用工程协同，逐步形成第二成长曲线。

盈利预测、估值与评级

我们看好公司新能源电站运营稳健性和绿色燃料第二成长曲线，预计26-28年公司归母分别为5.01/6.53/9.41亿元，当前股价对应PE分别为21.35倍、16.37倍、11.37倍，维持“买入”评级。

风险提示

电价波动及限电率上升风险；新项目投产进度不及预期；生物质原料收储风险；项目投资资金压力；大股东质押比例较高风险。