安琪酵母(600298):扣非利润大幅增长,国内市场趋势向好-2025年中报点评

#核心观点： 1、安琪酵母25H1实现收入78.99亿元（同比+10.10%），归母净利润7.99亿元（同比+15.66%），扣非归母净利润7.42亿元（同比+24.49%）。 2、25Q2收入41.05亿元（同比+11.19%），归母净利润4.29亿元（同比+15.35%），扣非归母净利润4.05亿元（同比+34.39%）。 3、分产品：25Q2酵母及深加工产品/制糖产品/包装类产品收入分别同比增长11.66%/20.09%/3.60%。 4、分市场：25Q2国内/国外收入分别同比增长4.29%/22.28%，国内经销商数量较Q1净增214家。 5、成本端：2025年糖蜜采购价格同比下降10%+，25Q2毛利率同比提升2.27pct至26.19%。 6、组织调整：国内事业部由十个合并为三大事业部，精简提效效果显现。 #盈利预测与评级： 预计2025-2027年归母净利润为15.59/18.69/21.34亿元，同比增长17.74%/19.82%/14.23%，对应PE19.83x/16.55x/14.49x，维持“买入“评级。 #风险提示： 原材料价格波动风险、食品安全风险、行业竞争加剧的风险。