指南针（300803）：2026年三季报点评：市场波动致单季利润承压，“软件+券商+基金”生态持续完善

指南针(300803)

事件：1）2026年前三季度，营业总收入同比+19%至16.74亿元，归母净利润同比-71%至0.34亿元，扣非归母净利润同比-34%至0.31亿元。2）2026Q3单季度营业总收入4.23亿元，同比-9%、环比-22%；归母净利润-0.91亿元，同比-243%，亏损较上年同期扩大0.65亿元。

投资要点

软件端：市场波动+产品销售周期影响，单季收入承压。2026Q3单季度A股日均成交额2.26万亿元，同比+8.5%、环比-21%；2026Q3单季度公司营业收入（参考金融信息服务收入）为2.12亿元，同比-21%、环比-36%，我们预计主要系公司大额产品销售周期影响。累计看经营基本盘稳健：26Q1-3营业收入同比+10%至10.64亿元，销售商品、提供劳务收到的现金同比+23%至12.80亿元。

券商端：麦高证券经纪及自营稳步展业。1）2026Q1-3，A股日均成交额约2.55万亿元，同比+57%；麦高证券手续费及佣金净收入5.04亿元，同比+38%；利息净收入0.95亿元，同比+34%；代理买卖证券款122亿元，较上年度末+21%，客户资金规模持续扩张。2）2026Q1-3公司投资收益1.42亿元，同比-30%，主要系麦高证券证券自营业务形成，上期发生额包含先锋基金公允价值重估计入的6,554万元；2026Q3末交易性金融资产27.20亿元，较年初+24%，自营持仓稳步增加。

成本端：费用相对刚性叠加股份支付增长，单季利润转亏。26Q1-3公司营业总成本17.95亿元，同比+18%，其中：1）营业成本同比+28%至1.60亿元；2）研发费用同比+12%至1.35亿元；3）销售费用同比+21%至9.64亿元（主要系品牌推广及客户拓展力度加大，广告宣传及网络推广费同比增长）；4）管理费用同比+13%至5.09亿元。5）26Q3单季收入回落而费用相对刚性，研发/销售/管理费用率分别同比+3.28pct/+6.30pct/+4.45pct至10.94%/73.42%/39.54%；叠加2023年、2025年股票期权激励计划正在实施、2026年计划处于等待期，股份支付费用同比增长，对公司利润亦产生一定影响。

我们仍看好指南针：1）软件基本盘稳固：炒股软件付费产品用户粘性强，注册及付费用户持续增长，市场活跃时业绩弹性充足；2）券商端导流变现持续验证：麦高证券经纪、利息收入随客户规模扩张稳健增长；3）财富管理与国际化打开长期空间：先锋基金已正式通过复业验收，"软件→证券→基金"全牌照闭环持续完善；2026年1月公司在香港设立全资子公司北极星科技，5月进一步入股亚美控股9.99%，国际化布局起步，长期成长空间可期。

盈利预测与投资评级：基于公司2026年前三季度的经营情况，我们下调对公司的盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润分别为1.92/2.60/3.76亿元（前值分别为2.64/3.47/4.52亿元），对应PE分别为218/161/111倍；我们认为本次业绩不影响公司长期逻辑，即麦高导流变现持续验证、客户资金稳步扩张，财富管理与国际化打开长期空间，维持“买入”评级，我们仍期待公司发展，看好其长期成长性。

风险提示

证券市场景气度下滑风险，监管政策变化风险，业务发展不及预期，AI技术及应用发展不及预期。