万华化学(600309):以量补价经营稳健,新项目支撑成长-公司简评报告

#核心观点： 1、公司2025年上半年营业收入909.01亿元，同比-6.35%，归母净利润61.23亿元，同比-25.10%。 2、Q2单季度营业收入478.34亿元，同比-6.04%，环比+11.07%；归母净利润30.41亿元，同比-24.30%，环比-1.34%。 3、2025H1聚氨酯板块产销量298/303万吨，同比+5.30%/+12.64%；石化板块产销量295/285万吨，同比+6.50%/+3.64%；精细化学品及新材料板块产销量124/119万吨，同比+24.00%/+29.35%。 4、产品价格下跌导致聚氨酯/石化/精细化学品及新材料板块产品均价同比分别-7.63%/-14.82%/-6.91%。 5、2025H1公司整体毛利率13.84%，同比下降2.57pct；净利率7.39%，同比下降1.86pct。 6、资本支出持续高增长，2025年上半年为170.3亿元，未来多个项目推进中。 #盈利预测与评级： 预计2025-2027年归母净利润分别为135.19/162.45/207.23亿元，EPS分别为4.31/5.17/6.60元/股，对应PE分别为15/12/9倍。维持“买入“评级。 #风险提示： 产品价格大幅下滑，新项目进展不及预期。