重庆啤酒(600132):主流消费下沉,高档增长乏力-2025年中报点评

#核心观点： 1、2025年上半年公司营收88.39亿元，同比下降0.24%；扣非归母净利润8.55亿元，同比下降3.72%。 2、啤酒销售收入86.06亿元，同比下降0.2%。其中高档啤酒收入52.65亿元（+0.04%），主流啤酒收入31.45亿元（-0.92%），经济啤酒收入1.96亿元（+5.39%）。 3、二季度营收44.84亿元，同比下降1.84%，呈现“旺季不旺“特征。 4、综合毛利率49.83%，同比上升0.61个百分点；啤酒毛利率51.32%，同比上升0.83个百分点，主要因成本下降1.87%。 5、销售费率15.08%（-0.15pct），研发费率0.07%（-0.06pct）；管理费率3.27%（+0.23pct），财务费率-0.04%（+0.14pct）。 #盈利预测与评级： 预测2025-2027年每股收益分别为2.62、2.71、2.83元，对应市盈率21.19、20.50、19.65倍，维持“谨慎增持“评级。 #风险提示： 消费降级导致啤酒销售疲弱以及盈利下滑。