证券Ⅱ行业跟踪报告：政策催化与低估值共振

行业核心观点

截至10月23日收盘，券商板块PB估值为1.07X，处于2016年初以来4.2%的极低分位。尽管上周市场交投和两融余额仍呈边际回落，但监管释放明确的稳市信号，证监会主席在金融街论坛年会上的发言将稳市场列于首位，并系统部署了维护资本市场安全稳定和培育规范健康的市场生态相关工作，展现出较强的托底决心，预计近期权益市场将迎来企稳向好的拐点，政策催化叠加估值低位，当前券商板块配置性价比较高。三季报窗口来临，从华西证券和国元证券披露情况来看，三季度单季盈利承压，投资业务是主要拖累，考虑到下半年以来权益市场的波动及交投活跃度下降，短期标的选择上建议关注财富管理业务、自营非方向性业务转型领先的头部券商。

投资要点

行情回顾：上周非银金融板块（申万）跌1.32%，跑赢沪深300指数0.25pct，非银金融子行业中证券Ⅱ-1.70%、保险Ⅱ-0.58%、多元金融-0.98%。年初以来证券Ⅱ、保险Ⅱ、多元金融累计跌幅分别为17.62%、25.24%、19.89%。券商个股方面，上周43家上市券商中2家上涨，分别为华林证券(+2.47%)、中信建投(+0.22%)，其余个股下跌，华西证券(-4.20%)、国泰海通(-3.54%)、华安证券(-3.48%)跌幅居前。

行业数据：1）市场交投方面，上周A股股票日均成交额15754.19亿元，环比-0.16%。截至10月23日，两融余额24317.59亿元，较前一周最后交易日-2.29%，占A股流通市值比例2.66%。其中融资余额24026.63亿元，占两融余额比例98.80%。2）股债承销方面，按发行日统计，2026年10月1日至10月23日，A股股权融资规模83.49亿元，其中IPO发行3家，募集资金16.63亿元，同期，国内券商境内市场债券承销规模为8901.97亿元。3）公募基金规模方面，2026年10月19日至2026年10月23日，新成立公募基金24只，发行份额47.46亿份，其中权益类基金18只，发行份额27.87亿份。

动态信息：1）2026金融街论坛年会开幕式上，证监会与央行均释放积极政策信号。证监会主席吴清表态将进一步健全投资和融资相协调的资本市场功能，持续提升市场韧性和信心，同日，证监会同意首批18只主动ETF注册，发布《违规转让证券案件行政处罚实施规则》，并就《证券市场先行赔付指导意见》公开征求意见。央行行长潘功胜表示，将会同金融监管总局、证监会设立应对非银机构大额赎回的流动性支持工具，推动银行间和交易所债券市场互联互通落地，此外还提到货币政策框架转型和人民币国际化相关政策举措。2）国元证券、华西证券发布2026年第三季度报告，前三季度归母净利润分别为20.82亿元、12.01亿元，同比分别+3.36%、+13.39%。

风险因素：货币政策、国际关系等发生重大变化；地缘政治冲突长期延续甚至升级；宏观经济不及预期；资本市场改革政策推进不及预期；市场剧烈波动等。