新集能源（601918）：公司信息更新报告：煤价回升增厚煤炭毛利，电厂放量强化煤电一体化

新集能源(601918) 煤价回升增厚煤炭毛利，电厂放量强化煤电一体化，维持“买入”评级 公司发布2026年三季度报告，2026Q1-Q3实现营收127.25亿元，同比增长41.23%；归母净利润17.47亿元，同比增长18.33%；经营活动现金流净额40.06亿元，同比增长52.72%。分季度看，2026Q3单季实现营业收入48.32亿元，同比增长51.06%，归母净利润5.30亿元，同比下降4.74%。前三季度营业成本同比增长53.14%，快于收入增速，毛利率为33.04%，同比-5.21pct。考虑煤价回升带动吨煤毛利提升、三大新建电厂投运贡献电量，我们维持公司2026—2028年盈利预测，预计营收分别为173.69/193.44/213.66亿元，归母净利润分别为28.65/33.61/38.30亿元，对应EPS分别为1.11/1.30/1.48元，当前股价对应PE分别为8.7/7.4/6.5倍。维持“买入”评级。 煤价回升对冲销量下滑，Q3煤炭销售毛利同比增长 2026Q1-Q3公司商品煤销量1489.88万吨，同比+2.97%；吨煤价格581.66元、吨煤成本349.86元、吨煤毛利231.80元，同比分别+11.18%/+6.87%/+18.38%，煤炭销售毛利率为39.85%，同比+2.42pct。分季度看，2026Q3单季商品煤销量477.88万吨，同比-5.08%、环比-10.26%；吨煤价格升至630元，同比、环比分别+22.77%/+9.68%，高于吨煤成本增幅，带动吨煤毛利升至255.71元，同比、环比分别+37.97%/+14.23%；煤炭毛利率升至40.58%，同比、环比+4.47/+1.62pct。尽管销量回落，2026Q3煤炭毛利仍达12.22亿元，同比+30.98%。煤价上涨带动吨煤盈利改善，抵消销量回落影响，煤炭业务盈利能力持续提升。 三大电厂投运带动电量高增，Q3上网电价环比回升 2026Q1-Q3公司发电量208.21亿千瓦时、上网电量196.6亿千瓦时，同比分别增长88.75%/89.40%；平均上网电价0.3699元/千瓦时，同比下降0.43%，售电收入72.72亿元，同比增长88.59%。分季度看，2026Q3单季发电量85.19亿千瓦时、上网电量80.36亿千瓦时，同比分别增长95.17%/95.90%，环比分别增长34.24%/34.34%；度电价格约0.3763元/千瓦时，同比、环比分别上升1.32%/1.22%，测算售电收入30.24亿元，环比增长35.98%。上饶电厂、滁州电厂、六安电厂实现全部机组商运，新增装机在2026Q3完整贡献发电量。三座新建电厂集中投运推动电量持续释放，煤电一体化经营规模进一步扩大。 风险提示：新建电厂盈利兑现不及预期；煤矿安全生产、环保政策趋严风险。