重庆啤酒(600132):量价仍有压力,所得税拖累盈利

#核心观点

1. 2025H1公司实现收入88.39亿元，同比下降0.24%；归母净利润8.65亿元，同比下降4.03%；扣非后归母净利润8.55亿元，同比下降3.72%。
2. 2025Q2收入44.84亿元，同比下降1.84%；归母净利润3.92亿元，同比下降12.70%；扣非后归母净利润3.88亿元，同比下降12.26%。
3. 2025H1啤酒收入86.07亿元，同比下降0.20%，销量增长0.95%至180.08万千升，均价同比下降1.14%至4779元/千升。
4. 分档次看，上半年高档、主流、经济收入同比分别增长0.04%、-0.92%、5.39%。
5. 分地区看，上半年西北区、中区、南区收入同比分别增长1.75%、-0.70%、-1.47%。
6. 2025H1毛利率同比提升0.62个pct至49.83%，Q2毛利率同比提升0.75个pct至51.21%。
7. 上半年扣非后归母净利率同比下降0.35个pct至9.67%，Q2同比下降1.03个pct至8.64%。

#盈利预测与评级

预计2025-2027年收入分别为148.34、151.36、155.02亿元，同比增长1%、2%、2%；归母净利润分别为12.40、12.72、13.11亿元，同比增长11%、3%、3%。维持"买入"评级。

#风险提示

经济增速放缓；食品安全风险；因不可抗要素带来销量的下滑；市场竞争恶化带来超预期促销活动；研报信息更新不及时的风险

本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。