银行：理财登2026Q3季报解读-权益调整下的理财比价“再平衡”

负债端：规模保持韧性、募集有所降温

Q3权益市场波动使理财募集难度增加，通过“募集抢跑”提前抢占客户。截至2026Q3末理财规模为35.37万亿元，同比+10.08%。Q3单季增长1.71万亿元，高于2025年同期的1.46万亿元，或主要由于9月底回表弱于季节性。Q3股市回撤较大，“固收+”理财持有体验下滑，新产品募集难度增加，但由于产品期限较长，负债端并未发生大幅赎回。部分机构通过提前募集应对“双节”节前到期赎回压力，支撑季末规模增长，但也可能提前透支10月增量。

募集规模同比少增，且单只募集规模显著下滑。2026Q3新发募集规模19.09万亿元，较2025Q3的20.15万亿元同比下降约5%。尽管新发产品数量突破1万只，但单只募集规模降至18.53亿元，为2025年初以来单季新低，反映权益市场波动下投资者风险偏好仍然较低。“存款搬家”叙事下理财公司继续拓展代销渠道，2026Q3末代销银行共710家，单季增加54家；理财投资者数量达1.55亿个，同比+11.51%，增速环比略有上升。

兑付收益持续下降，封闭式产品占比持续提高。2026Q3理财产品为投资者创造收益1417亿元，同比下降21%，环比2026Q2小幅下降，或与权益市场波动及部分投资者赎回有关。高收益存款逐渐稀缺，封闭式产品规模同比增长34%，占比环比提升。“固收+”产品破净率接近3%，虽处于年内较高水平，但仍低于5%的历史警戒线；近1月负收益产品占比约16%，处于年内中高水平，但边际略有下降。

资产端：存款与基金双高、风格稳中进取

Q3投资风格稳中进取，保持高比例存款的同时，基金仓位创新高。2026Q3末理财持仓现金及银行存款达10.58万亿元，占比小幅上升；债券规模突破15万亿元，为2022年底以来最高值；公募基金规模达2.96万亿元，占比升至7.9%，规模与比例均创历史新高。理财通过公募基金建仓、拉长久期及利率债区间交易增厚收益，较好把握了债市行情。9月底以来资金面持续宽松，同业存款、同业存单及融出的相对性价比下降，后续理财仍有动力增配债基与信用债。

Q4展望：低风偏环境下，理财规模有望“先抑后扬”

低风险偏好环境有利于纯债理财增长，Q4规模或呈现“先抑后扬”。估算10月1日至22日理财实际增长7311亿元，低于2025年同期的1.37万亿元，或由于9月底“募集抢跑”提前透支部分增量。但当前股债市场环境及投资者风险偏好总体有利于低波动、稳健型纯债理财，预计后续理财增长仍有较强韧性，11月募集有望回暖并实现同比多增。资产端止盈利率债、增配债基与信用债的诉求预计仍然较强。

风险提示

经济增速不及预期；金融监管趋严；理财子牌照发放收紧等。