安琪酵母(600298):国内收入恢复正增长,成本红利持续兑现

#核心观点

1. 2025H1公司实现收入78.99亿元，同比增长10.10%；归母净利润7.99亿元，同比增长15.66%；扣非后归母净利润7.42亿元，同比增长24.49%。
2. 2025Q2实现收入41.05亿元，同比增长11.19%；归母净利润4.29亿元，同比增长15.35%；扣非后归母净利润4.05亿元，同比增长34.39%。
3. 2025H1酵母及深加工、制糖、包装、食品原料及其他收入分别为57.54、3.84、1.94、15.35亿元，同比分别增长12.38%、-34.64%、-0.48%、24.12%。
4. 2025H1国内、国外分别实现收入44.04、34.62亿元，同比分别增长2.07%、22.60%。
5. 2025H1公司毛利率同比提升1.81个pct至26.09%；2025Q2毛利率同比提升2.27个pct至26.19%。
6. 2025H1公司归母净利率同比提升0.49个pct至10.12%，扣非后归母净利率同比提升1.09个pct至9.39%。

#盈利预测与评级

预计公司2025-2027年收入分别为167.89、184.84、200.52亿元，同比增长10%、10%、8%，归母净利润分别为15.86、18.19、20.24亿元，同比增长20%、15%、11%，EPS分别为1.83、2.09、2.33元，对应PE为19.5倍、17.0倍、15.3倍，维持“买入”评级。

#风险提示

全球经济增速放缓；海外市场开拓低于预期的风险；食品安全风险；糖蜜价格波动；研报信息更新不及时的风险。

本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。